电力运行：能耗控制与高煤价挑战与机遇并存

2022-07-21

火电亏损已达现金流能源能耗管理运营，放开电价已成趋势。据了解，由于煤炭储量不足，部分火电机组申请临时停产或微量运行，造成供电缺口。 “火电1度、亏损1度”的局面将对发电企业的现金流产生不利影响。二季度火电损失已达50%，从长远来看不利于新能源开发投资。

蒙西、宁夏、山东、上海、广东等地已宣布允许燃煤电交易价格在基准电价基础上上调10%。我们预计煤电市场价格上涨可能进一步波及全国，有利于年底前的长期电价谈判。此外，参与交易的其他部分，如风能和太阳能补贴项目（约占30%）、核电项目（约占40%）、水电（在云南和四川市场交易）也将受益。若在供电保障压力下，电力交易价格区间可能进一步放开，火电有望实现成本传导、稳定回报的逻辑，有利于估值提升。

加强水电、核电等清洁能源替代，有利于提高利用率，加快新项目审批。由于新能源发电的不稳定性，我们认为水电、核电等清洁能源将更受青睐作为电力系统的基荷能源。与受来水波动影响的水电相比，核电的出力最为稳定，在目前电力供应紧张的情况下，利用率有望进一步提高。

此外，秦山核电今年已获得延寿批准，这将有助于进一步提供利润增长。我们认为，核电机组的寿命延长可能成为大概率事件。考虑到目前核电占我国发电量的比例不到5%（国外发达国家约为10%），我们认为“十四五”期间核电项目审批可能会加快，审批速度有望恢复到“十二五”末的水平。为实现“双碳”下的低碳可靠供电目标。

长期来看，随着用能指标趋紧，社会各方对绿电的需求有望进一步扩大，加快高耗能企业参与绿电交易。我们看好绿色电力交易规模的增长。电价不仅在用电侧引导用户合理用电，在发电侧也凸显不同电源的环境价值。此外，以新能源的溢价售电将有助于提高平价项目的回报率。

投资建议：

在当前供应紧张、电价放开和电力系统长期碳中和改造的背景下，我们主要推荐：增长空间广阔、盈利稳定的新能源运营商（江电公司、股份、信义能源）和火电股加速转型（华润电力、中国电力）；水电（华能水电）和核电（中国核电）受益于发电空间的提振。来源中金公司回归搜狐，查看更多