能耗管理思路 中泰证券：给予安科瑞买入评级

2022-11-03

安克瑞()

事件：2021年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长41.49%；归属于母公司的净利润1.7亿元，同比增长40.04%；扣除母公司净利润1.56亿元，同比增长44.21%。

注释：

推进“双碳”目标和“双控能耗”政策，释放能效管理需求，带动业绩增长。“双碳”目标政策的推进和“能源消费双控”制度的大力实施，倒逼企业加快节能降耗。同时，政策加快电价市场化改革，让电力回归商品属性。电价上涨将增加企业能源消费精细化管控需求，带动企业能效管理系统市场发展。此外，分布式新能源装机容量快速增长，能够统一协调分布式电源、储能、能量转换、负荷、监控和保护的企业微电网迎来发展机遇期。微电网需要一套完整的运维监控系统来进行综合管理，这对企业能效管理系统提出了长期的需求。受益于“双碳”目标政策带动的节能降耗和能效管理需求持续增长，公司企业微电网产品及系统、电力传感器等产品实现收入大幅增长。根据公司公告，2021年，公司电力监控及变电站综合监控产品及系统实现收入4.19亿元，同比增长34.12%；能效管理系统级产品收入2.93亿元，同比增长28.37%。

盈利能力保持高位，现金流显着改善。2021年公司毛利率为45.72%，净利润率为16.72%，仍将保持在较高水平。公司优化产品生产流程，提高销售人员人均产出，降本增效，进一步提升公司资产盈利能力。2021年公司销售费用率和管理费用率分别为11.90%和7.28%，比2020年分别下降1.59和0.93个百分点；公司ROE为19.10%，较2020年的15.88%增长3.22%，体现公司盈利能力。良好的姿势。此外，该公司加大了从销售中收取款项的力度，经营性现金流水平显着提高。2021年公司实现经营性现金流量净额1.12亿元，同比大幅增长353.34%。

不断加大研发投入，强化公司产品和技术优势。公司始终高度重视技术和产品创新，不断加大研发投入，推动产品市场竞争力不断提升。2021年，公司研发投入1.12亿元，同比增长47.37%，占营业收入的比重为11.06%。随着公司不断加大研发投入，公司专利数量和技术水平不断提高，产品体系不断丰富。截至2021年，公司拥有27条产品线，包括21个功能模块，形成23个行业解决方案（如商厦、学校、医院、高速公路、

能源互联网产业持续蓬勃发展。公司积极开拓销售渠道，持续推进产品创新，促进业绩快速增长。在“双碳”目标和能源消费双控政策进一步完善下，企业能效管理负担进一步加重，能效管理需求进一步增加。受益于泛在电力物联网、电网数字化新型基础设施、重点用能单位能耗在线监测等因素能耗管理思路，以及电力、环保、和防火，能源互联网市场表明，行业需求有望快速增长。经过多年的发展，公司在能源互联网领域积累了大量的客户资源和较为深厚的技术储备，熟悉行业用户需求和商业模式。技术创新和服务能力不断提升，规模化、定制化生产能力稳步提升。近年来，公司在研发方向、销售渠道、产品推广等方面全面完善，产品不断转型升级，以互联网工具和云平台为用户提供服务，并推出更多基于互联网的细分解决方案。市场需求，同时拓展海外市场。

部署微电网业务，促进未来业绩增长。随着分布式新能源的快速发展，推动“源、网、荷、储”统一管理理念的企业建设微电网，将增加企业对能效管理的长期需求。企业微电网将提高电力系统的协调性和灵活性。高要求，能效管理系统将逐渐成为企业全面管理微电网的必需品。公司微电网业务可与光伏、储能、充电桩等系统相结合，构建完整的微电网平台，帮助企业实现源、网、荷、储一体化。符合“

维持“买入”评级：公司作为目前市场上稀缺的企业微网能效管理系统解决方案提供商，逐步完善产品布局，不断加大研发投入，提升创新能力，积极开拓销售渠道、品牌影响力、产品与服务 随着竞争力的不断提升和微电网业务的部署，公司业绩有望快速增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为14.38亿元、20.22亿元、27.77亿元，同比分别增长41.43%、40.58%、37.32%。38.92%、37.33%。预计2022-2024年EPS分别为1.12、1.56、2.14元，对应PE为24.04、17。

风险提示：政策推进不及预期，宏观经济下行超出预期，市场竞争加剧，项目进展不及预期。