东方财富证券：低能耗热泵空调有望成为新能源汽车的首选。建议关注元器件有竞争力的工厂。

2022-08-22

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研报称，从新能源汽车热管理行业发展趋势来看，低能耗热泵空调有望成为新能源汽车的首选。能源汽车。因此，建议重点关注热泵空调及其零配件方面的竞争厂商，如进入传统制冷行业的都南环境（.SZ）、核心供应商银轮（.SZ）等。特斯拉热交换器。同时，热管理集成具有很高的增长潜力和强大的壁垒。建议重点关注集成热泵深度探索的三花智控（.SZ）。

东方财富证券主要观点如下：

新能源汽车的热管理是驾驶安全性和舒适性的重要保障，与燃油汽车相比有根本性的变化。

从功能上看，新能源汽车增加动力电池的发热需求；从实施的角度来看，新能源汽车在给空调加热时需要加装PTC或热泵，压缩机需要升级为电动压缩机，三电系统需要升级。热管理还需要添加相应的回路。其整体结构较为复杂，涉及的部件较多。为了避免复杂系统造成的管道冗余，新能源汽车热管理系统正在向集成化方向发展。

从市场空间来看，2025年全球新能源汽车热管理市场规模有望突破1000亿元。

自行车ASP：根据电器行业测算，新能源汽车热管理系统的复杂性和集成度带来自行车的ASP较传统燃油车提升2-3倍；销量：据BNEF预测能耗管理措施，2021-2025年全球新能源汽车销量有望达到2060万辆，增长0.9%。据NE Times报道，2025年、2021-2025年，全球新能源汽车热管理系统市场规模将达到1000亿元以上。 2%。

从供给来看，国内厂商有望从核心零部件供应商向系统供应商扩张。

早期，由于国内厂商单独提供集成系统的能力较弱，主要供应压缩机、阀门、泵等零部件。近年来，随着技术和生产水平的逐渐成熟，一些企业通过加大研发或并购，掌握了本土模组的集成能力。在成本优势的加持下，他们获得了一些下游车企的订单。随着新能源渗透率的提升和国内新能源汽车厂商的崛起，热管理供应链有望继续向中国转移。国内热管理企业在本地模块的基础上不断延伸，打造更高效的集成热管理系统，未来有望充分享受市场红利。

风险提示：原材料价格波动风险；新能源汽车产销不及预期；新能源汽车热管理项目进度不及预期；下游客户需求不及预期。